自退市制度改革进入新阶段，首例因严重违规违法而触发退市流程的案例，*ST康得（.SZ）于3月15日晚上公布了《2025年年度报告》。报告揭示，*ST康得在2025年度的净利润、剔除非经营性损益后的净利润以及期末净资产均呈现负数状态。此外，公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）针对*ST康得出具了包含关于持续经营存在重大不确定性内容的保留意见审计报告。

3月15日夜晚，深圳证券交易所的新闻发言人针对*ST康得股票被终止上市的相关事宜回应记者的询问时指出，*ST康得股票同时触发了重大违法和财务问题两项终止上市的条件，为了确保市场对这一事件的预期清晰，深交所将依照“先触发的情形优先适用”的原则，决定终止其股票的上市交易。*ST康得公司股票因财务问题终止上市的时间节点比因重大违法行为被强制退市的时间节点要早，深圳证券交易所将依据财务退市的相关规定，启动针对该公司股票的终止上市流程。

先触及先适用

鉴于2018年与2019年连续两个会计年度的财务会计报告均收到了无法提出意见的审计报告，*ST康得自2025年7月10日起被暂停在证券交易所的上市交易。

依据《关于发布的通知》中深证上〔2025〕1294 号文件的规定，即所谓的“退市新规”，针对那些在退市新规生效前已暂停上市的公司，将依照《上市公司重大违法强制退市实施办法》以及《深圳证券交易所股票上市规则（2018年11月修订版）》，即“原退市规则”，执行其相关标准和程序，并参照原配套业务规则，对恢复上市、终止上市以及退市整理期的具体安排进行实施。

ST康得在2025年9月27日接到了证监会发出的《行政处罚决定书》，鉴于此，重大违法强制退市的标准依然按照之前的退市规则执行。

依据行政处罚的相关规定，在2025年2月28日这一天，*ST康得公司对之前存在的会计错误进行了修正，并且对外进行了信息公开披露。公告文件透露，经过追溯核实，*ST康得在2015年至2018年的净利润分别为负14.81亿元、负17.55亿元、负24.60亿元以及负23.57亿元，净利润连续四年呈现亏损状态。这一情况使得公司股票符合了原退市规则中关于“上市公司年度报告存在虚假记录、误导性陈述或重大遗漏”的重大违法强制退市条件，即根据中国证监会行政处罚决定所认定的事实，公司的连续会计年度财务指标已达到《股票上市规则》中规定的终止上市标准。

考虑到*ST康得公司财务类退市的日期在重大违法强制退市日期之前，依据原退市规则的相关条款，深圳证券交易所将依照财务类退市的标准，启动针对该公司股票的终止上市程序。

投资者可依法主张民事赔偿

在退市程序的相关问题上，深圳证券交易所的新闻发言人进行了阐述，指出对于上市公司股票因财务问题而退市的具体流程包括以下几个步骤：首先，交易所需做出终止上市的决议；其次，深交所将在公司年度报告公布后的十五个交易日之内，对是否终止该公司股票的上市资格做出判断。

第二，当股票步入退市整理阶段。自深圳证券交易所宣布上市公司股票终止上市的决议生效之日后，经过五个交易日的期限，紧接着的下一个交易日开始，该公司的股票将进入退市整理期进行交易，整个整理期将持续三十个交易日。

第三，公司股票将被摘除。当退市整理期结束后，紧接着的交易日，深圳证券交易所将对公司股票实施摘牌操作，从而标志着公司股票终止上市程序的完成。

在退市整理阶段，股票的每日涨跌幅度被限定在10%以内。当退市整理期结束后，紧接着的交易日，深圳证券交易所将对相关上市公司的股票实施摘牌操作，随后这些公司的股票将转移至全国中小企业股份转让系统进行交易。

依据《全国中小企业股份转让系统两网公司及退市公司股票转让暂行办法》中的具体条款，*ST康得的股东在股票终止上市流程完成后，需进行股份的确权登记手续，此后，其持有的股票便可在股转系统中进行公开的转让交易。

即便*ST康得宣布退市，其股票将不再在交易所上市交易，然而，根据《公司法》的规定，股东所拥有的资产收益权、参与重大决策等基本权益，依然不会发生任何改变。

深交所发言人指出，*ST康得股票一旦终止上市，公司需遵循《公司法》及其他相关法规，迅速向股东披露财务状况、运营动态、资产重组以及股权变动等关键信息。在向股东传递信息时，公司可选择通过媒体公告或邮寄等方式进行；而召集股东大会的通告，则必须通过媒体公告的形式发布。

此外，依据新修订的证券法律以及《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，若上市公司或其他信息披露主体因虚假陈述行为造成投资者权益遭受损害，则必须承担相应的民事赔偿责任。

因此，投资者可借助独立诉讼、集体诉讼、启用示范判决程序、常规的代表人诉讼以及特殊的代表人诉讼等多种法律手段，依照法律规定向*ST康得及其相关责任人提出民事赔偿要求。同时，投资者保护机构可通过协助诉讼、实施特殊代表人诉讼等途径，积极介入，保障投资者，尤其是中小投资者的合法权益。